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牛盈宝配资:北上资金净流入创历史新高:A股下一步怎么走

发布时间:2019/11/27 9:41:00

  11月26日,北上资金盘初净流入20亿元,截至午盘攀升至近70亿元,直到收盘总计净流入逾240亿元,创下单日流入历史新高。26日收盘后,MSCI第三阶段扩容正式生效,MSCI将A股的纳入因子由15%提高至20%,收盘前被动资金全部到位。

  同日晚6时,MSCI董事总经理兼指数研究部环球主管塞巴斯蒂安(Sebastien Lieblich)在电话会议期间接受第一财经记者采访时表示,A股2019年的“三步走”进展顺利,互联互通机制十分强劲,没有投资者反馈出现任何问题。一些情况对下一步扩大纳入很重要,包括提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性,满足风控需求;使中国境内较短的股票资金交割周期(T+0)与国际接轨(T+2);逐步向使用综合交易账户机制(Omnibus trading mechanism)过渡;化解互联互通机制下的假期风险问题。至于下一步如何以及是否扩大纳入因子,他告诉记者,这需要根据市场咨询的结果确定,但何时展开咨询尚无确定的时间表。

  “之所以沪指整体涨幅有限,主要也因为各界预计MSCI对A股的进一步扩容仍需一段时间,至少也要有半年的‘空窗期’,加之年底国内公募基金存在业绩兑现的压力,可能会存在交出流动性较好、外资青睐的白马股筹码的行为,”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。在他看来,随着后续猪价的回落,明年货币政策的空间可能大于财政(“小碎步”降息),更看好低估值、大周期的板块。

  MSCI下一步纳入尚无时间表

  11月26日,沪指全天围绕25日收盘价窄幅波动涨0.03%,深成指涨0.53%,创业板较强,涨幅达1.04%的涨幅。

  塞巴斯蒂安对第一财经记者表示,完善对冲工具也至关重要。随着纳入因子的扩大,海外投资者对于风险管理的需求也会上升。

  早在今年3月,港交所与MSCI签订授权协议,拟在获得监管批准后因应市况推出MSCI中国A股指数期货合约。不过目前该事宜尚需监管推进。

  就上述资金交割周期的差异,MSCI方面此前对记者表示,中国现在实行的是股票T+1、资金T+0的交割结算制度,而国际市场普遍是股票、资金T+2货银对付的交割结算制度。外资如果要加仓A股,有时可能需要先把其他市场股票卖掉,但是,在不同交割结算制度下,外资卖了其他市场股票后,需要等待两天资金才能到账,但A股这边可能就已经需要付钱了,这种割裂有可能导致资金周转问题。

  “当然,这种周转问题可以通过融资或其他方式解决,但这可能加大投资成本和对手风险。”MSCI方面表示,“A股结算周期沿用了20多年,如果要在短期变为T+2的资金结算制度,证券、银行系统都要改,难度较大。” 也有外资行负责人对记者提及,部分外资行在其托管服务中包含了融资功能,托管系统能解决融资的问题,但其间外资行承担了一定风险。

  至于下一步如何以及是否扩大纳入因子,塞巴斯蒂安对记者提及,这需要根据市场咨询的结果确定,但何时展开咨询尚无确定的时间表。“开始的时点取决于监管层和A股市场对上述问题作出改变等,也不能说明年初就一定展开咨询。但在进一步扩大纳入因子前,一定会先展开咨询,基于咨询的结果,MSCI会决定是否扩大纳入因子。”

  此前,MSCI也表示,在合适的时点,研究团队将收集市场反馈并择时就是否进一步纳入A股展开全面咨询,咨询对象是使用MSCI指数的客户,包括所有资金拥有人、资产管理人、交易所、监管机构等市场参与者,最终由MSCI指数政策委员会做出纳入方案的决定,纳入因子的调节将与市场参与者的体验挂钩。

  历史上,韩国经历了6年才被MSCI指数100%纳入——1992年为20%,1996年增加到50%,1998年实现了100%纳入;中国台湾股市则经历了近10年——从1996年开始纳入(50%),2000年增加到80%,2005年才实现100%纳入。目前A股的纳入进程仅用了2年时间。

  此外,针对此前美国对MSCI纳入A股的一些质疑,塞巴斯蒂安对记者称:“MSCI的指数是从全球视角来组建的,需要照顾到全球投资者的需求,具体国家的问题不会影响全球指数,MSCI的做法通常是针对特定投资者,设计另一个独立的指数来满足其需求,全球指数不会被影响。”

  外资中长期仍将持续增配A股

  尽管MSCI针对下一步扩容尚未时间表,但中长期外资净流入A股的趋势仍是肯定的。

  目前,中国股市市值是全球的10%,外资持有比例仅3%,这种超低配的情况一定会发生变化,摩根资管预计未来2~3年将有2000亿美元流入A股。如果纳入因子达到100%,根据瑞银的测算,A股在MSCI新兴市场指数中的权重将达16.6%。

  今年前三个季度,瑞银机构估算A股市场外资净流入总额为360亿美元。除去150亿美元的被动外资净流入(前两次MSCI提升A股纳入因子带来的90亿美元,以及A股首次纳入富时指数带来的60亿美元),主动型外资净流入仅为210亿美元。如果以MSCI指数作为基准的全球、新兴市场、大中华主动型基金标配A股,那么估算主动型外资流入应为600亿美元。利好消息是随着贸易环境改善、人民币对美元汇率企稳,加上三季报显示企业盈利向好,10月以来北向流入有所走强(四季度迄今流入600亿元)。

  不可否认的是,海外投资者在A股市场的重要性正在上升。截至2019年9月底,外国投资者持有A股市值为1.77万亿元(相当于2530亿美元),相当于A股总市值和自由流通市值的3.2%和7.9%,高于2018年底的2.4%和6.7%。

  惠理集团联席主席、首席投资总监谢清海近期在接受第一财经记者专访时说,近期其访问美国、日本、东南亚等地,为海外投资者讲述中国股市的投资机遇,“目前A股的市盈率为13倍左右,处于全球较低水平。多数海外投资者认为,未来10年中国会成为全球最大经济体,诞生更多有吸引力的行业,我们很有信心外资会持续投资中国。”

  荷兰最大的纯资管机构荷宝投资管理(Robeco)全球主动基金主管费德丽(Fabiana Fedeli)近期对记者表示,尽管A股公司盈利仍然承压。然而在很多情况下,这种负面因素被具有吸引力的估值所取代了。“在当前宏观环境偏弱的背景下,我们看到公司基本面持续出现分化,因此选股成为关键。离岸中国股票组合中,我们超配了可选消费、工业、医疗等板块,低配能源、金融和通讯;A股组合中则超配消费、IT、工业,低配金融和医疗。”

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